全国免费热线:400-350-1893
网站首页
关于lol菠菜网正规平台
产品展示
荣誉资质
新闻动态
成功案例
人才招聘
留言反馈
联系lol菠菜网正规平台

新闻动态

注lol菠菜网正规平台册制下的市值管理:让沉睡

发布时间:2022/09/18

lol菠菜网正规平台“繁华是为了利益,世界是为了利益而繁华。”最近关于市值管理的讨论非常火热。市值管理的老板在说,等于是操纵股价到处宣扬,索取权利,无非是追着不赚钱的鱼网破了,但一路走来,有风险让市值管理臭名昭著,所以想多写几篇相关的文章来正名市值管理。本文探讨了市值管理的产生、发展和现状,并试图分析A股上市公司控股股东持有的大量休眠“流通股”,探讨如何盘活这些股份中国石油上市时的流通股,降低市场价值扭曲的可能性。性。

2021年3月9日,中国电信(HK0728)在港交所公告,拟公开发行不超过1.2股0.93亿股A股并在主板上市继中国联通之后,又一家电信运营商将重返A股。4月28日,证监会官网预披露了中国电信的招股说明书(草案),详细披露了其经营成绩单和未来发展规划。 市场与媒体10000这个数字又回来了,中国电信自然没有离开过中国大陆,主营业务在大陆,主要机构也在大陆,只在纽交所发行ADR(美国存托凭证) 2002年起(一个交易日后)发行H股并在香港联交所上市,近20年未在内地上市。

根据中国电信招股说明书中的风险提示,纽约证券交易所自2020年12月31日起启动中国电信ADR退市程序。经过反复迭代,ADR自2021年1月11日起在交易所挂牌上市。交易方面,虽然中国电信提出书面复议申请,但存在不确定性,暗示退市风险。在此背景下,中国电信启动并加快了回归A股的步伐。但换个角度来看,或许对于中国电信而言,登陆A股市场与其说是为了对冲美股融资渠道的流失,不如说是为盘活中国电信庞大的国内存量资源提供了契机。

lol菠菜网正规平台根据2021年3月17日在香港联交所公布的中国电信股东大会和董事会会议文件,其总股本为8.02.39亿股,公众持有(上市流通部分) )为:138.77亿股,占比仅为17.15%,其中内资股(未上市流通)占比高达82.85%。

注lol菠菜网正规平台册制下的市值管理:让沉睡的流通股流通

注lol菠菜网正规平台册制下的市值管理:让沉睡的流通股流通

lol菠菜网正规平台注1:据《证券时报》报道的数据,存在误差;

注2:如中国电信在美国发行的ADR退市,或其保荐人在本次A股IPO中使用15%的超额配售权,中国电信的股份数量及结构将相应调整发行后。但由于与本文无关,此处不做详细计算。

根据上表,自2002年上市以来,中国电信82.85%的内资股在非二级市场流通,其中70.89%为控股股东股东及实际控制人由中国电信集团有限公司持有,6.94%由广东瑞星资产管理有限公司持有,国信等国有股东持有。本次A股IPO后,这部分82.85%的内资股将分别锁定36个月或12个月后成为流通股,中国电信控股股东可释放部分股权上市并激活 国有股权也为公司股票的市值提供了上涨空间,但是否会真正释放尚不清楚。

注lol菠菜网正规平台册制下的市值管理:让沉睡的流通股流通

一、市值管理的起源:市场呼唤股权分置改革

我一直认为市值管理是进口产品。经过仔细研究,我意识到市值管理是中国资本市场的独创,而国外做的是价值管理。例如,在美国市场,股价可以在一定程度上反映公司价值的变化。价值管理是对市场价值的维护,但我国股票市场发展还不够成熟,价值无法有效地反映在股价中。国外价值管理的经验很容易让人不舒服。中国市值管理的开端,也是从股权结构的改革说起。

2005年股改前,A股市场主要由国企改制的上市公司组成。这些国有上市公司的股本结构较为复杂,国有股、国有法人股、职工股和公众股并存。其中,只有一小部分公众股票可以流通。根据中国证监会2008年6月发布的《中国资本市场发展报告》,截至2004年底,我国上市公司总股本为7149亿股,其中非流通股4543亿股,占64%,而国有股占非流通股的64%。比例高达74%。由于74%的股份为非流通股,这种股权分置“从多方面制约着中国资本市场的规范发展和国有资产管理体制的改革。改革开放和稳定发展的不利影响也越来越突出。”早在1999年,一些A股国有上市公司的国有控股股东就尝试了多种形式的减股、盘活非流通股,如陆家嘴(600663)同意回购国有股)国有股、中国嘉陵(600877)向社会公开发行国有股等。但2002年6月中国石油上市时的流通股,财政部和证监会宣布暂停上市的各种尝试,担心国有资产私有化和股权全流通对二级市场的影响。

注lol菠菜网正规平台册制下的市值管理:让沉睡的流通股流通

在这种情况下,由于持股成本的差异,上市后国有企业和非流通股控股股东与流通股股东之间的利益平衡存在问题,导致上市公司之间存在严重的不公平现象。两类股东。这种情况使得上市公司或控股股东既不关心股价的涨跌,也不利于维护中小投资者的利益,而且市场流通量太小,游资只需要少量资金控制股价,扭曲市场定价机制中国石油上市时的流通股,市值的变化根本不反映股东真实的持股价值。对控股股东而言,即使将股份质押,交易价格也很难以市场价格确定。当时更多参考每股净资产,转让是以场外交易的形式进行的。这实际上是国家国有资产的严重损失,受让方往往暴利。

这种不平衡的股权结构还体现在缺乏公司治理和内部控制。此外,当时A股市场和证券监管体系还不完善,造成大量侵害上市公司利益的情况。公司控股股东直接被视为私有土地时,损害公众投资者权益的情况时有发生,占用了大量资金。例如,2001年8月危机爆发时,三九集团在上市公司三九医药中入股高达25亿元,相当于当时三九医药净资产的96%,已成为空壳。截至2002年底,A股上市公司600多家,占用资金总额达967亿元。此后五年,国资委、证监会相继出台规定。 《关于稳健发展的若干意见》(以下简称《国家九条》),明确提出要“采取有效措施,防止并及时纠正”大股东或实际控制人侵占上市公司资产的行为。

这些令人震惊的数据和案例,让监管层和资本市场急于解决股权分置问题。如果矛盾得不到解决,将严重影响资本市场资源的有效配置,损害其他市场参与者的利益,阻碍我国经济改革。加深。

注lol菠菜网正规平台册制下的市值管理:让沉睡的流通股流通

二、扭曲的市值:股改后的市值流通

2004年1月31日,国务院印发的《国家九条》明确提出“积极稳妥解决股权分置问题”。 2005年,A股市场股权分置改革试点全面展开。到2008年基本完成,我国资本市场进入全流通时代。通过股权分置改革,A股市场供需结构得到有效改善,长期存在的不平衡问题得到打破。同时,由于非流通股股东与流通股股东协商转让权益,全流通过程也有缓冲作用,没有对二级市场造成较大冲击,整个改革稳定有序,成为证券市场划时代的创新。股权分置改革后,公众投资者的合法权益得到了更多的保护,大大提高了中小投资者的信心。股东利益息息相关,有效激活股市。

但一个突出的问题逐渐出现。由于股价的吸引力,控股股东最初想借鉴西方资本市场的价值管理模式来提高股价。不大,但升值后股价上不去。部分热门概念股实际价值平均,但股价波动较大。例如,2008年A股总市值受国内外市场影响,总市值从32万亿元左右下降到12万亿元。元,市值缩水高达63%,市场情绪极不稳定。

注lol菠菜网正规平台册制下的市值管理:让沉睡的流通股流通

控股股东明白,在这样一个不成熟的市场中,为避免股价不断被误杀,必须充分重视市值管理。当时,学者石光耀提出了“管股本、管股东、管股价”的市值管理理论,为市场广泛熟知和接受,以及控股股东对市值管理的热情。进一步刺激上市公司。

此后中国石油上市时的流通股,监管政策逐步出台。 2013年,国务院印发了《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护的意见》中国石油上市时的流通股,首次将“市值管理”纳入资本市场顶层文件。资本市场; 2014年5月9日 国务院印发《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》,即新国家九条,明确提出要“鼓励上市公司建立市值管理机制”系统”。

所以,我们可以理解,中国学者提出市值管理的初衷是做价值管理,但面对中国A股市场,理想很丰满,现实很骨感,很快“市值管理”成为大股东的追求。股价最大化的新趋势经久不衰,尤其是一些小盘股成为盈利工具,市值管理似乎成了贬义词。近日,原深圳证监局局长张云东撰写了一篇题为《市值概念误导资源配置》的文章,对当前市场过度追逐市值概念的错误市场现象进行了尖锐批评。可见,市值管理已被深度误解和误用,监管开始发布信息进一步加强管理。

同时我们也可以看到,股权分置改革后,虽然实现了股份的全流通,但并没有大幅度增加股票市场的供给,更多的是原来的非流通股股票变成了不想/不敢流通的股票。 ,不少上市公司控股股东、一致行动人长期持有50%以上股份,不流通。所谓公司总市值,只是以部分流通股的市场交易价格计算。事实上,市场价值是扭曲的。张云东在文章中也提到了这种情况:“上市公司活跃交易的股份往往只占总股份的个位数百分比,也就是说,所谓上市公司的市值是由只是公司股票交易价格的百分之几,是公司总股本的乘积。”也就是说,控股股东持有的不愿流通的股份越多,市值的扭曲程度就越大。

让我们看一下数据。下表为截至2021年一季度末A股市场国有及民营上市公司控股股东持股比例。

lol菠菜网正规平台注lol菠菜网正规平台册制下的市值管理:让沉睡的流通股流通